贵州茅台毛利率向上,盈利能力提升

来源:西南证券 作者: 人气: 发布时间:2022-08-15
摘要:投资要点事件:公司发布2022年半年报,上半年实现收入576亿元,同比+17.4%,实现归母净利润298亿元,同比+20.8%;其中单Q2实现收入253亿元,同比+16.1%,实现归母净利润125亿元,同比+17....

  投资要点

  事件:公司发布2022年半年报,上半年实现收入576亿元,同比+17.4%,实现归母净利润298亿元,同比+20.8%;其中单Q2实现收入253亿元,同比+16.1%,实现归母净利润125亿元,同比+17.3%,业绩稍高于前期业绩快报,符合市场预期。http://www.shui71.cn【税企网】

  茅台酒和系列酒双轮驱动,直销占比大幅提升。http://www.shui71.cn(税企网)1、上半年茅台酒收入500亿元,同比+16.3%,其中单Q2茅台酒收入211亿元,同比+15%,预计茅台酒量价齐升,吨价提升主要受益于非标酒比重提升和直销渠道放量;上半年系列酒收入76亿元,同比+25.4%,其中单Q2系列酒收入42亿元,同比+22%,二季度疫情扰动下系列酒仍维持高增,双轮驱动格局凸显。2、公司深入推进渠道体系改革,上半年直销渠道收入210亿元,同比+120%,其中“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入44.2亿元;单Q2直销渠道收入101亿元,同比+113%,延续较快增长,直销占比大幅提升18.1个百分点至38.8%,渠道结构持续优化;3、上半年公司完成茅台酒基酒产量4.3万吨,较去年3.8万吨提升明显,系列酒基酒产量1.7万吨,较去年1.3万吨亦显著提升。

  毛利率向上,盈利能力提升。1、上半年毛利率提升0.7个百分点至92.1%,预计受益于直销渠道放量,带动整体吨价提升;费用率方面,销售费用率为2.6%,与去年同期持平,财务费用率下降0.4个百分点至-1.2%,管理费用率下降0.8个百分点至6.3%,整体费用率下降1.2个百分点至7.9%;得益于毛利率提升和费用有效管控,上半年净利率同比提升1.5个百分点至51.7%,盈利能力继续增强。2、现金流方面,公司上半年销售回款612亿元,同比+21.7%,其中单Q2销售回款300亿元,同比+6.1%;与此同时,二季度末合同负债96.7亿元,较Q1末环比增加13.5亿元,现金流稳中向好。

  大踏步改革攻坚,长线发展后劲十足。1、公司明确2022年茅台要“大踏步”改革的发展基调,深入实施“五合营销法”,开发推出虎年生肖茅台、珍品茅台、茅台1935、100ml飞天茅台等新品,产品矩阵更加完备;2、作为公司渠道改革的全新探索,“i茅台”上市以来运行理想,茅台冰激凌受到消费者持续热捧,品牌活力稳步提升。3、全年来看,得益于“i茅台”的优异表现,茅台1935等新品贡献增量,三季度环比加速可期;中长期看,公司提出打造世界一流的上市企业的目标,大踏步改革正当时,当前产品矩阵多点开花,市场化改革扎实推进,中长期产能扩张预期明确,长线发展后劲十足。

  盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为50.16元、59.22元、69.46元,对应动态PE分别为37倍、32倍、27倍。公司22年规划目标积极,改革动作持续落地,看好全年加速成长,维持“买入”评级。

  风险提示:经济大幅下滑风险,新冠疫情反复风险。