西南证券-华电国际-600027-火电修复弹性强,绿电

来源:西南证券 作者: 人气: 发布时间:2022-08-05
摘要:推荐逻辑:1)华电集团旗下]常规能源发电平台,22Q1公司实现归母净利润6.0亿元,领先于行业实现扭亏,业绩改善弹性大;2)22H1公司综合上网电价同比增长23.1%,煤价回落叠加电价提升...

  推荐逻辑:1)华电集团旗下]常规能源发电平台,22Q1公司实现归母净利润6.0亿元,领先于行业实现扭亏,业绩改善弹性大;2)22H1公司综合上网电价同比增长23.1%,煤价回落叠加电价提升,推动公司盈利能力不断修复;3)华电新能筹划上市,公司所持31%股权测算价值有望超400亿,投资收益丰厚稳定。http://www.shui71.cn【税企网】

  21年营收过千亿,22Q1率先实现扭亏。http://www.shui71.cn(税企网)公司是华电集团旗下唯一常规能源发电平台,21年总装机53.4GW,其中煤机/燃机/水电装机分别为42.4GW/8.6GW/2.4GW。公司21年营收1027亿元,首次突破千亿大关,22Q1实现归母净利润6.0亿元,在行业中率先扭亏。公司资本结构不断优化,资产负债率从17年的74.4%降至22Q1的65.4%,同时公司融资成本不断下降,22年中期票据年均票面利率2.99%,较17年下降1.84pp。

  电煤长协叠加电价上涨,助力22年公司盈利修复。22年我国煤炭增产保供政策持续发力,22年6月我国原煤产量月度环比增速达到15.3%顶峰水平,同时21年7月电煤保供三个“100%”目标得到明确,公司燃煤成本有望大幅回落。同时,由于电价浮动区间放宽,在电力供需紧张背景下,22H1公司综合上网电价同比增长23.1%,首次超过500元/兆瓦时。

  华电新能业绩高速增长,31%股权将为公司贡献丰厚投资收益。21年公司股权投资收益为24.7亿元,主要系持股的31.0%华电新能贡献的分红收益。华电新能即将上市,21年底其装机规模达27.2GW,十四五规划目标100GW,均位列行业首位。华电新能21年营收216亿元,同比增长31.4%;净利76.4亿元,同比大增77.5%,行业领先。经测算,公司持有股权价值有望超400亿元,同时华电新能业绩高速增长有望为公司持续贡献高额投资收益。

  盈利预测与投资建议。预计22-24年EPS分别为0.41元/0.55元/0.66元,22-24年归母净利润CAGR约25.9%。22Q1公司已率先实现扭亏,火电业绩有望持续修复,但可比公司均持有部分新能源资产,公司仅通过参股形式获取新能源资产收益,出于保守,我们给予公司2022年1.3倍PB,对应目标价5.23元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:煤价上涨风险、电价下跌风险、华电新能业绩不及预期风险。