浙商证券-和而泰-002402-点评报告：定增发力汽车

　　报告导读

　　实控人拟全额认购6.5亿元非公开发行彰显信心，汽车/储能/国防新增长引擎动力强劲，发展预期乐观，维持“买入”。http://www.shui71.cn【税企网】

　　投资要点

　　实控人拟全额认购6.5亿元非公开发行

　　公司拟非公开发行股票募集资金总额6.5亿元，公司控股股东及实际控制人刘建伟先生将以现金方式全额认购本次发行的股票，认购价格13.92元/股，认购数量不超过（含）46,695,402股，彰显发展信心。http://www.shui71.cn（税企网）若按照认购数量上限计算，发行后刘建伟先生持股比例将从发行前的16.2%提至20.3%。

　　扣除发行费用后的募集资金净额拟投向：1）汽车电子全球运营中心建设项目（总投资3.97亿元，拟使用募投资金2.5亿元）；2）数智储能项目（总投资1.25亿元，拟使用募投资金1亿元）；3）补充流动资金（拟使用募投资金3亿元）。

　　汽车电子智能控制器发展预期乐观

　　公司自2011年开始进行汽车电子智能控制器业务的研发布局，精准定位汽车电子向国内转移的趋势，2019年公司通过与全球头部Tier 1直接合作快速切入汽车电子产业，建立了较高的进入壁垒。

　　目前公司以车身控制、车身域控制为主要的核心技术路线，产品品类涉及汽车引擎风扇、门控制马达、汽车逆变器、气泵控制、座椅控制、HOD（方向盘离手检测）控制、天幕控制、UWB（无钥匙进入）等，并且建立了车身域控制研发团队，在灯光系统、智能进入系统、空调控制系统、雨刮洗涤控制系统、记忆系统、车窗/天窗、背门控制系统/脚踢、门锁/儿童锁系统、无线充电和隐藏式把手等不同区域实现功能的任意组合和可选。

　　目前公司已中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，终端汽车品牌涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等；国内市场，公司与比亚迪、蔚来、小鹏、理想、上海大众、上海通用、一汽红旗、东风汽车、长安汽车、广汽等整车厂的合作也取得了实质性进展，直接研发合作，在车身域控制、车身控制、电源管理控制和座舱域控制等领域提供技术解决方案，获得多个自主研发项目的订单。

　　公司在深圳、杭州、越南、意大利和罗马尼亚均布局了生产基地，实现了全球化产业布局，并加大了汽车电子产线投资支撑订单获取和产品交付。此次汽车电子全球运营中心建设项目建成后将作为公司汽车电子全球运营中心，可提升公司汽车电子业务的全球服务能力。

　　2021年公司汽车电子智能控制器实现收入1.64亿元，同比增长66.22%。当前公司累计项目订单充足（截至2021年中报，公司中标项目订单累计约80亿元），基于海外和国内市场的乐观发展预期，汽车电子智能控制器业务未来有望持续高速增长。

　　储能领域已有产品批量交付空间广阔

　　双碳和经济效应驱动，储能发展预期乐观，BNEF数据，2021年全球新增储能装机量约10GW/22GWh，同比增长84%/105%，预计2030年增长至58GW/178GWh。

　　储能发展直接带动电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）、储能变流器（PCS）等智能控制设备需求快速提升。根据CNESA数据，储能系统的成本主要由电池和智能控制设备构成，其中，电池占比约60%，储能变流器（PCS）占比约15%，能量管理系统（EMS）成本占比约10%，电池管理系统（BMS）占比约5%。

　　公司基于技术储备和现有客户资源渠道，在电池管理系统（BMS）、储能变流器（PCS）领域进行了布局，并在电池管理系统（BMS）和储能变流器（PCS）产品上搭建了信息化数字平台，提供硬件的解决方案及配套生产服务，同时提供数据上传、数据分析服务。目前公司已有相关产品进行批量交付。

　　公司未来将持续加大储能智能控制技术研发投入，此次数智储能项目建成后将提升公司在储能变流器、电池管理系统、数智储能物联网控制系统领域的技术研发能力，加快产品方案测试进度，缩短产品开发周期，提升公司在储能智能系统产品市场的竞争力和市场份额，打开新的发展空间。

　　盈利预测与投资建议

　　Q2疫情缓解后公司经营逐步恢复，业绩开始改善；传统业务家电、电动工具板块订单仍然饱满，叠加盈利能力提升，提供业绩安全边际；汽车/储能/国防高成长新业务预计2022-24年收入复合增速达到50%，2023年利润占比将达到约20%。

　　暂不考虑此次发行，预计公司2022-24年归母净利润为7.0、9.4、12.4亿元，PE 27、20、15倍，维持“买入”。

　　风险提示：疫情影响超预期；毛利率下降超预期；订单获取不及预期等。