中航证券-联赢激光-688518-定增加速扩产,盈利能

来源:中航证券 作者: 人气: 发布时间:2022-08-05
摘要:报告摘要动力电池迎来扩产高峰,锂电激光焊接需求快速增长。激光焊接是锂电池生产的重要工序,在锂电设备投入中占比约为5%-15%。供给端的促进因素推动新能源汽车大规模普及转向...

  报告摘要

  动力电池迎来扩产高峰,锂电激光焊接需求快速增长。http://www.shui71.cn【税企网】

  激光焊接是锂电池生产的重要工序,在锂电设备投入中占比约为5%-15%。http://www.shui71.cn(税企网)供给端的促进因素推动新能源汽车大规模普及转向内生驱动,根据我们预测,2025年全球新能源汽车渗透率约21%,带动锂电池装机需求1189GWh,考虑到电池库存、产能利用率和产能更新等,预计2025年产能需求超过2700GWh。据我们统计,宁德时代、LG新能源等国内外主流动力电池厂商大幅扩产,2025年规划产能超3000GWh,较2020年增加2619GWh,按照单GWh设备投资额⒉亿元、激光焊接设备占比10%计算,2021-2025年锂电激光焊接合计新增需求约524亿。

  规模效应+费用前置改善,盈利能力有望大幅提升。

  2022Q1,公司毛利率为38.44%,同比提升0.57pct;净利率为4.03%,同比降低1.57pct,我们认为公司随着产能释放,盈利能力未来有望持续向上:1)价格方面,近两年来宁德时代新增扩产单GWh设备投资额稳定在1.8-2亿元/GWh左右,且我们认为相对于价格,自动化率和效率是行业更主要的矛盾;2)公司激光器自制比例高达80%以上,近日公司公告拟投资3.76亿元用于高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目,未来规模效应的体现将提升毛利率;3)考虑到行业需求高景气,公司上半年扩充人员和场地匹配需求,同时订单周期导致报表口径的人均产值低于发货口径,随着收入的逐渐确认,净利率有望大幅提升。

  定增加码持续强化核心竞争力,新技术与新应用打开长期成长空间。

  1)公司与宁德时代、比亚迪、欣旺达、亿纬锂能等知名企业深度合作,2021年新签订单35.99亿元,2022Q1末合同负债15亿元,再创历史新高,未来业绩增长确定性强。2) 2022年8月1日公司定增项目获上交所受理,拟募资不超过9.9亿元用于华东基地扩产及技术中心建设(5.0亿元)、深圳基地建设(5.0亿元)、补充流动资金(2.5亿元),预计公司产能将大幅提升、激光自制能力进一步增强、运营效率进一步提升,核心竞争力与行业地位持续巩固。3)公司激光焊接工艺不断迭代创新,有望充分受益大圆柱、CTP等动力电池新技术和汽车轻量化带来的增量市场。进一步的,公司深入布局消费电子、五金汽配等领域,有望打开长期成长空间。

  投资建议

  预计公司2022-24年实现营收28.78亿元/45.56亿元/59.43亿元,净利润3.02亿元/5.45亿元/7.37亿元,当前股价对应市盈率为37X/2OX/15X,维持“买入”评级。

  风险提示

  项目推进不及预期、客户扩产不及预期、电池制造工艺发生巨大变化、产品迭代不及预期等。